资不抵债重叠功绩断崖，中原幸福股票将于5月6日起被冠以“*ST”

文｜《财经》商榷员王文彤

剪辑｜杨立赟

4月30日，中原幸福（600304.SH）发布公告称，因其2025年归母净财富为-177.43亿元，把柄《上海证券来回所股票上市法令》限定，公司股票将有退市风险，5月6日起，公司股票简称前将冠以“*ST”字样。Wind平台清晰，面前公司股票已被停牌。

中原幸福同日发布的2025年年报清晰，其商酌和偿债才智也在束缚恶化。

2025年，该公司营收为86.03亿元，同比下降63.80%；归母净利润为-228.59亿元，同比下降374.55%；有息欠债总和为1380.68亿元，其中一年内到期的金额为309.44亿元，货币资金账面余额（包括受适度资金）为40.73亿元。

中原幸福由河北商东说念主王体裁于1998年创立，以“产业新城运营商”起家，重仓环京区域多年。2011年，中原幸福借壳ST国祥上市。

在产业新城模式下，中原幸福替代政府主导产业园开发、招商引资，政府通过购买工作向中原幸福支付万般工作费，使得中原幸福应收账款多来自场合政府，其中河北固安、大厂、沙城等地政府为其最大债务东说念主，政府结算的快慢也将径直影响中原幸福的现款流。

此外，这种模式需要通过配套住宅开发销售，创造现款流以反哺产业园。

兴业商榷分析，由于产业园税收、地盘出让等收入实质受到招商引资进程的影响，场合政府财力增长渐渐，工作费支付渐渐，使得中原幸福前期参加在地盘整理和基础设施设备等方面的资金酿成大宗的应收账款。

2015年，收货于京津冀一体化计策，环京区域房价飞涨，中原幸福踏进千亿房企之列，王体裁也在2016年景为河北首富；但跟着2017年环京限购计策实行，中原幸福的销售额和现款流皆受到极大影响。而后，中原幸福虽尝试引入中国祥瑞促使功绩回暖，但生效甚微。

2020年底，中原幸福开动堕入流动性危急，并在2021年1月出现了公开市集债券走嘴。2021年9月底，中原幸福制定了重组计较，以“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方法清偿2192亿元金融债务。

把柄计较，中原幸福通过出售财富回笼资金750亿元，其中570亿元用于现款兑付金融债务；通过出售面貌股权带走约500亿元金融债务；对352亿元优先类债权实行5年期延期，并保留原典质及典质担保秩序；接受相信受益权补偿模式，以220亿元捏有型物业确立相信补偿等额债务，实现重财富轻量化处罚；剩余550亿元债务由中原幸福持续相接，延期8年。

按照计较安排，中原幸福将在省市政府及责任专班的疏浚下与债权东说念主洽谈并签署《债务重组条约》，同步加速财富处罚回款责任。

中原幸福是最早推出债务重组决策的房企。关联词五年往常，它的债务重组之路并不胜利。

中原幸福公告清晰，截止2026年3月31日，公司照旧通过签约等方法完成债务重组约1926.69亿元，通过搭建相信平台“幸福精选平台”和“幸福优选平台”，立博体育LIBO中国官网以股权补偿236.62亿元债务，但仍有274亿元债务未完成重组。

此外，中原幸福的现款兑付未达预期。它原计较2023年底兑付30%，但实质仅兑付5%，后续基本未再进行现款兑付。

同策商榷院联席院长宋红卫告诉《财经》，中原幸福动作最早推动债务重组的房企，其时谈的要求较为优越，然则近几年市集环境变化较大，一些当初的要求照旧无法绝对已毕。

中指商榷院企业商榷总监刘水补充说念，面前市集环境存在挑战，房企销售回款艰辛，收缩了偿债基础，可用于典质或处罚的财富价值缩水，也加多归赵务重组难度。

跟着财富价钱大幅下落，中原幸福的债务重组堕入僵局，债权东说念主转而对它发起债务重整。

比较条约重组，司法重整具有更强的法律效能，重整后大部分债务将转股，房企能更大比例“正当削债”。

但这引起了大股东兼中枢债权东说念主中国祥瑞的反对。

2025年11月16日，中原幸福公告称，公司债权东说念主龙成设备工程有限公司（下称“龙成设备”）向廊坊市中级东说念主民法院（下称“廊坊中院”）央求重整并启动预重整，法院当日受理，并于11月17日指定中原幸福司法重整计帐组为临时管制东说念主。在这则公告中，中原幸福称“对此无异议”，并强调预重整未便是负责重整，存在不细则性。

不外11月19日，“祥瑞系”派驻中原幸福的代表、中原幸福现任董事王葳发表公开声明，称对中原幸福发布预重整公告一事绝对不知情，违背了公司端正限定的董事会议事法令、公司治理的基本智力。

对此，中原幸福另一董事冯念一于11月21日回答，中原幸福被债权东说念主央求重整无需召开董事会、股东会；无论中原幸福对央求是否有异议，最终均应由法院判断是否受理预重整，中原幸福无权决策。

同期，冯念一示意，中原幸福已资不抵债，预重整是澈底化解债务风险、实现脱困发展的曲折契机，若被自便推翻，错过这次契机，中原幸福可能再难复原盼望。

时于当天，中原幸福仍在预重整经过中。关系预重整的最新公告清晰，截止2026年4月15日，公司尚未收到法院受理重整央求的文献。面前，临时管制东说念主公开招募意向重整投资东说念主的报名照旧截止，已有部分意向重整投资东说念主向临时管制东说念主递交了报名材料。

预重整一般被视为重整的预演，智力更为浅显，无需赢得证监会和最高法院的事先批准。把柄中伦讼师事务所的研报，预重整照旧成为上市公司重整的常见操作，2025年进入重整智力的15家上市公司一齐履历预重整智力，但也有公司尚未比及重整就走入退市结尾。

该研报指出，预重整智力胜利完成并最终重整胜利的中枢仍然是上市公司自己的重整价值与可行性，是否还保有“造血功能”亦然进军的考量圭臬。

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